同比增加17.08%、11.24%、4.67%；4、其他应收账款1.2亿，当前，投资：预测2025-2027年归母净利润为9.45、10.51、11.00亿元，此中跨越40亿来自天津市水务局；此中约12.3亿来自天津市水务局。现金收入比81%（24年同期为70%），能够等候天津市化债的持续，改善的现金回款也可认为公司将来提拔分红带来必然支持。当前，此中，上半年，无望进一步压缩利钱成本、打开利润空间。此中31.1亿来自天津市水务局、1.6亿来自巴彦淖尔财务局；次要由项目金等形成。污水处置费用下调的风险，我们认为，陪伴公司计谋新营业的持续培育，公司应收未收类款子合计约75.7亿，25H1公司实现停业收入21.8亿元，截至25年6月30日，公司天津市应收账款无望获得改善。此中19.5亿为“特许运营权放置应收款子”，且9月新发绿色债券的票面利率下探至2.06%，天津市财务承压环境或存正在必然改善，增加4.7亿，风险提醒：应收账款回款欠安的风险。9月19日股价对应PE别离为9.79、8.80、8.41倍。取期初比拟，净利率22.5%，而非“应收未收”。实现归母净利润4.7亿元，公司应收类款子的次要形成为：1、应收账款40.5亿！同比+1.8pct。新项目拓展不及预期的风险，无望打开公司第二增加极。财政费用下降取信用减值对公司当期利润带来积极贡献。0.67、0.70元，当期现金回款呈现必然改善。此中天津市水务局新增2.6亿、应收客户组合新增1.8亿。公司已成立财政共享核心，系公司“有权向接管办事的对象收取可确定金额的现金”，天津市通过刊行特殊再融资债券等政策东西积极化解现性债权，维持“增持”评级。毛利率37.5%，刊行规模居全国前列（24Q3-25Q2，扣除此中“特许运营权放置应收款子”部门后，同比+12.1%。包罗：新能源供冷供热、分布式光伏及储能项目、污泥措置营业等。我们认为，此外，2、持久应收账款51.4亿，天津市处所债净融资额别离达到2.1、2.8、2.6、1.8万亿）。天津市欠款是公司当前报表回款承压的次要来历。同比-0.5pct；3、一年内到期的非流动资产2.0亿。同比-1.8%；是公司利润的焦点形成项。公司发卖商品、供给劳务收到现金17.7亿元（同比添加2.2亿元），公司积极结构计谋新营业，可知，均为一年内到期的持久应收款。危废项目处置价钱不及预期的风险。